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美国货币史(1867-1960)-第90章

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币政策,以预先应对 45。I16J 所担心的“ 临界点”的迫近的必要性,并评论道: 
对此,我担心联邦储备体系内的犹豫不决和意见分歧所带来的后果。。如果 
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参见 EA1/J》。6,!〃#%&’# ()*+#;,FFK ’〃—*%,(#—)&,〃’—〃*,EA1FCK LMM—NM。 
EA1/J》。6,!〃#%&’# ()*+#;,FFK )—;K 
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美 国 货 币 史(!〃#—!%#&) 
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联邦储备体系不愿采取行动,那么我认为纽约储备银行应该独自采取行动。尽管 
这不符合我们一直以来致力于建立和保持的传统,即不应由单个银行进行大规模 
的公开市场操作,但是在非常时期需要非常措施。!〃# 
〃%! 年 & 月,联邦储备体系终于开始采取大规模的公开市场购买措施。纽约储备 
银行的一位董事回忆,当时他曾经询问过 ’()*+;,“ 为什么储备银行购买政府债券的权力 
要加入到《 联邦储备法案》中”,而 ’()*+; 的回答是:将权力加入法案中的目的是为了更 
好地使用权力。’()*+; 进一步表示,如果这种权力能够得到广泛使用,将会消除任何我 
们可能面对的恐慌。!〃%& 如果 〃%… 年秋 ’()*+; 仍然在世,且仍然是纽约储备银行的领袖, 
他很有可能清楚地认识到即将到来的流动性危机的本质,并且在其经验和信念的支持 
下,会采取有力而适当的措施对危机给予迎头痛击,他也会有足够的威望得到整个联邦 
储备体系的支持。’()*+; 深知货币政策不会产生立竿见影的效果,因此也不会因为暂时 
持续的经济下滑而对扩张性政策失去信心。!〃%’ 
’()*+; 于 〃!。 年 。 月退休,并于当年 … 月离开人世。一旦他退出了这一舞台,正 
如我们所见到的,无论是联邦储备委员会还是各储备银行都未做好继续接受纽约储备 
银行领导的准备。!〃%( /01+234) 在他的自传中写道: 
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/01+234),!〃#%&’# ()*+#;,56 &7…6 
81))9:*+,;*(4:,5)6 &,〃%!6 这位董事 /31)4+?4 》6 @**334A 接着问,为何公开市场购 买“ 不 能 早 点 
进行”。他说:“ 整个国家的神经体系已经紧崩了 !〃 个 月 了,而 在 之 前 的 经 济 衰 退 中,只 需 B、7 个 月 就 可 以 收 拾 残 
局。联邦储备体系是否对这种敷衍塞责负有责任呢?”CD);4:: 指出,“ 联邦储备体系的存在既会延长刺激的时间,也 
会拖延经济萧条的时间”( 同上)。 
参 见 ’()*+; 于 〃!% 年 。 月 !7 日致 》2*350 E9334) 的信件复件(F*324+G49:4) H154):,/*+(19+4) %,I*324) *I J54+ 
E1)K4( /*LL9(44,〃!%—〃B!)。其中 ’()*+; 这样写道: 
# # 我可以相当肯定地说,信用现象在某种程度上和肺结核的症状相似。肺结核病毒携带者的任何轻率或无 
节制行为,经常在几周或几个月内都不会显现任何症状。精神上或身体上的过度疲劳可能会引发轻微的炎症, 
然后渐渐发展,引起病变,造成高烧、心悸、咳嗽等症状。在我们的操作中,所说的轻率行为是指在纽约市场 上 
出售 B … 万或  亿美元的投资。。。通过出售 债 券,我 们 可 能 在 不 经 意 中 非 常 快 速 而 危 险 地 摧 毁 了 信 用 结 
构,立即带来了更大规模银行贷 款 变 现 的 压 力。 这 个 过 程 在 出 售 行 动 后 的 某 一 不 确 定 的 时 期 达 到 最 大 程 度 
( 表现为高烧和心悸),并且可能由于我提到的这种滞后而使我们无法发觉危机的起因。 
JG4+ M9:04) 指出,“ ’()*+; 主席于 〃!。 年过世。我一直坚信,如果他还在世,并且他的政策能够持续,我们可能 
会大大地缓和这次股市的崩盘,之后也不会出现工业大萧条了”( …##%。/ +0 )1〃 …&〃*’2%# …2%3〃&4 +0 5+。’)’2%。 %#3 (+2’%。 
(2’〃#2〃,H09312435091,〃%&,56 B )。同 时 参 考 /1)3 ’+A24),6%7’)%。’/& )1〃 6*〃%)+*,;4G N*)K,E1?L9331+,〃&…,56 
!…%。 
早在有关处理股市繁荣的争论之前,〃!O 年秋联邦储备委员会和储备银行间就发生了斗争的一段插曲,当 
时芝加哥储备银行不愿意和其他储备银行一样调低贴现率,推行 ’()*+; 提出而 联 邦 储 备 委 员 会 采 纳 的 宽 松 货 币 政 
策。联邦储备委员会最后( 以 & 比 % 的投票率)命令芝加哥银行降低其贴现率,这一行动是史无前例的。“ 此举引起 
了联邦储备体系内外更大的争议。大部分批评集中在行动的合法性上;所有人都认为在非紧急 时 期 滥 用 权 力 是 不 
明智的。”虽然 ’()*+; 本身希望能调低芝加哥的贴现率,他“ 十分不满联邦储备体系的行动并试图制止,或至少推迟” 
( /01+234),!〃#%&’# ()*+#;,556 &&O—&&。)。也许他认为保持各储备银行的独立性及其在联 邦 储 备 体 系 内 的 主 导 地 
位,比当时的特定事件本身更为重要。 
F)9::9+;4) 官员的辞职可能和该事件有关。联邦储备委员会于 〃 月 〃 日召开会议,强制推行利率政策。F)9::9+;P 
4) 并未告知联邦储备委员会,’()*+; 在一天前曾致电他,并要求他推迟会议直到财政部部长 E433*+ 第二天赶回华盛 
顿,而 E433*+ 和 ’()*+; 早在纽约就已进行过协商。也许 E433*+ 会试图劝说联邦储备委员会不要采取行动,并且无论 
怎样都能使投票打成平手(81L39+,Q91)A,06(?,@);= 〃8,BC’= 〃D,〃#D,06(?,@);= ,
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