按键盘上方向键 ← 或 → 可快速上下翻页，按键盘上的 Enter 键可回到本书目录页，按键盘上方向键 ↑ 可回到本页顶部！
————未阅读完？加入书签已便下次继续阅读！
祝灰敕缴璺ㄈブっ髯约菏嵌缘模谐∈谴淼摹�
专业营业厅交易者有一个很好的策略。这个策略是：在任何一个市场中，或两相关的市场中，做多趋势最强的期货，做空趋势最弱的期货。这么做可以对冲风险，因为如果市场上涨，你做多的仓位表现一定会比做空的仓位好；如果市场下跌，做空的仓位表现一定会比做多的仓位好。还有附带的好处，如果这么做，需要缴的保证金往往能够降低，或者说，以同样的保证金，你可以持有更大的仓位。举例来说，从1983年年底到1987年年初，芝加哥玉米市场一起处于大空头趋势。相反的，小麦市场趋势是大致上涨，给了技术或系统交易者一连串相当可靠的买入信号。假如你得到了玉米市场的卖出信号，并在1986年6月做了一个空头仓。每5000蒲式耳的一份合约所需的保证金可能是400元。接下来，假如你在同年的10月，在小麦市场得到买入信号，也因此做了一个多头仓。通常每份小麦合约的保证金是750元。所以说，对每一份小麦（做多）和玉米（做空）合约来讲，你可能要缴1150元的保证金。这笔钱吓倒你了吗？其实，对每一个小麦/玉米仓位来说，你根本不必投入1150元，甚至连750元（两个仓位中比较高的一个）也不要。事实上，只要500平均区区之数，你就可以建立仓位。我个人是不太赞成用这么少的保证金，而倾向于交两个交易中比较高的金额（这个例子中是750元）。但是这还是有很大的杠杆作用，这一段期间内，小麦/玉米（跨期）仓位赚了多少钱，不必数学天才也算得出来。利润的表现方式可以是单纯的金额，也可以是所缴保证金的比率（请你自己用计算器算，我的计算器只有7位数）。这是个高难度的分析？也许是吧——但还没有难到不懂得要买入比较强势的市场（小麦），卖出比较弱势的市场吧（玉米）？！请参考图15…1。琢磨这些跨期（或叫做换月）交易时机的另一个方法，是利用所谓的跨期图，如商品研究局每周出版的CRB期货图（见图15…2）。在这里，把仓位看成一种跨期仓位加以建立或取消，进出时机以价格差距为依据。举例来说，在图15…2的小麦对玉米仓位中，小麦高于玉米的价格从63分扩大到1。05。这42分的波动中，假使你只抓住一半，那也有21分的利润，相当于1000元（扣除手续费后）或保证金的100％以上。
图15…1 1987年7月小麦和1987年7月玉米
建议你买强（小麦），卖弱（玉米）。这是很多专业交易者寻寻觅觅的状况。这个方法获利潜力不错，风险合理，保证金很低。这种机会每年都会出现——交易者必须提高警觉，时时留意买强卖弱的机会。至于进场时机，可以根据你有信心的技术或交易系统发出的信号，并根据这些信号抓取每一市场建立仓位的时机。
图15…1续图
图15…2 1987年7月小麦对玉米跨期图
决定跨期（买强卖弱）交易时机的另一个方法，是利用跨期图。这种图包含很多相关的市场或同一市场两个不同的期货。你只可以依据价格的差距，决定要不要进场，或者要不要平仓。举例来说，在小麦价格超过玉米70分时，做多小麦，同时做空玉米，目前的差价扩大到1。00元（你的仓位已有30分的利润）。如果你决定在差价缩小到90分时止损出场，那么你可以下这样的单子：“在小麦价格超过玉米90分时买入（数量）玉米和卖出（数量）小麦”。有了这么一个单子，你就把利润锁定在20分，没考虑毁损和手续费。
这种买强卖弱策略的另一个层面，是能提供聪明的交易者额外的利润。很多大多头市场都有一个重要的特色，那就是价格会倒置，或者叫做倒置市场。在这种市场中，近期期货涨势比远期期货的价格涨势要凶猛，最后近期期货价格竟比远期期货为高。造成这个现象的原因，是现货（近期期货）供给紧俏——或者大家认为紧俏。交易者应该十分小心谨慎地观察这些跨月差价的变化，因为价格倒置，或者各期货月份的正常溢价显著缩小时，很可能就是一个非常重要的信号，确认了多头市场正在酝酿之中。事实上，碰到这种价格（收盘价）倒置现象发生时，如果我手头上有多头仓，通常我会加仓25％到50％。
此外，专业交易者都会密切注意价格倒置现象有没有成形。一旦有价格倒置的迹象（以收盘价为准），跨期交易者就会买入有溢价的期货，卖出有折价的期货。可以想见，玩这种游戏时，身手必须十分矫健才行，因为价格倒置的现象随时都会恢复正常。但是价格倒置期间，你却可以在合理的风险中得到不错的利润。总而言之，不管你把这种策略取什么名字，必须留下获利的仓位，平掉亏钱的仓位，买强卖弱，做多溢价期货并做空折价期货。最重要的是你要知道这种现象的存在，准确地找出哪个市场强，哪个市场弱，同时必须持之以恒，严守纪律。
第四部分 交易实战
第16章 杰西？利弗莫尔这个人
当飞机在劳德岱尔堡西面盘旋时，下面湾流和大西洋间明丽的色彩十分壮观。巨大的客机开始降落的时候，我整个人陷入椅背，想着这次趁圣诞节假期，到佛罗里达钓鱼的真正目的。我渴望见到一位叫杰西？利弗莫尔的同行。我到这里来，是因为他过去也常到这里来。
我可以想象20年代他在黄金岁月的模样，高瘦的个子，穿戴整齐，热情，坐在从纽约驶向佛罗里达快车的窗边。他心里期待着钓鱼，跟好友相聚，放松身心并深思——最重要的，在华尔街和芝加哥英勇的战役之后，虽然时间短暂，也得休息一下。他的名字叫杰西？利弗莫尔。
这个世纪，不少才华洋溢或幸运的市场交易者，都有过令人兴奋和嫉妒的平仓动作，赚了7位数字的财富（当然是小数点左边的7位数）。我自己，也小赚几次，很幸运地能进入赚钱高手的行列。但是利弗莫尔这样的人，只有他一个。他艺高人胆大，买卖时严守纪律，计算精准，独自行动，从来没有一个交易者能超越他。
他出生在1877年的美国马萨诸塞州什鲁斯伯里，是贫穷农家的独子。14岁的时候，他出去找工作。在波士顿一家经纪公司里当行情看板填写员，周薪只有3元。从这么个不显眼的工作做起，再加上多年在东岸好几家投机商号交易小单，这位沉默，专注的年轻人，成了本世纪初30年中，最叫人敬畏，赞叹的市场交易者。
利弗莫尔的整个宇宙就是价格的波动——包括股票和商品——和他的最爱：精确地预测这些价格。那个时代最伟大的金融评论家之一爱德华？J？戴斯指出：“即使利弗莫尔不名一文，只要经纪商给他一点点贷款，把他关在只有报价机和电话的房间中，在市场中奋斗几个月后，他又会再富起来。”
从1959年我开始在华尔街混饭吃开始，利弗莫尔就是我的英雄。我开始钻研价格分析和交易方法时，利弗莫尔就是我不曾谋面的教练和导师。跟很多投资者一样，他的战术、策略和市场哲学，对我影响很大。
“市场只有一个方向，不是多头，也不是空头，”他曾写过这么一句话，“而是做对的方向。”（《股票作手回忆录》是用笔名爱德温？李费佛写的，1923年出版，1985年重印。）这个基本哲学已经深深铭刻在我心底，难以抹灭。每次我看到有人长篇大论，言不及义，所谈过分集中在争议上，而不谈务实的市场分析和策略时，就会想到这句话。
跟大多数交易者一样，我也常常面临要保留哪个仓位，平掉哪个仓位的决定。这一方面，利弗莫尔有一段精辟入理的话，描述他自己所犯的错误，一针见血地给了我建议：“我竟然犯了这样的错误，棉花亏损了，而我还留在手里。小麦有利润，而我却把它平掉了。在所有的投机错误中，摊平亏损是很大的错误。有损失的，都要平掉，有利润的，都要留着。”（利弗莫尔，你也会犯错呀？）
不过利弗莫尔留给投资者最重要的遗产，是包括投资目标在内的整套策略。现在交易者越来越仰赖强有力的电脑和相关软件。即使是没什么经验的交易者，也常根据不断跳动的电脑图形在短线进出，他们很少自己研究策略，其实利弗莫尔的看法更显得重要。
请注意体会利弗莫尔的智慧：
在华尔街打滚多年，赚了几百万元，也亏过几百万元之后，我要告诉你这些。我能赚那么多钱，靠的不是我的想法，而是我的坐法。听得懂这句话吗？我一直坐得纹风不动。看对市场正确的一边，根本不算什么大本领。我们总是能看到多头市场里面，有很多人老早就做多，空头市场里，也有很多人老早就做空。我知道有很多人在恰到好处的时间做对了恰到好处的事情，他们开始买入和卖出的价位，正是最能赚钱的价位。但是他们的经验总是跟我一样，也就是说，他们根本没赚到钱。能够做对事情，而且能坐住的人才是高手。我觉得这是最难学的。但是市场交易者只有真正懂得这点，才能赚大钱。交易者懂得了怎么去交易，赚几百万元易如反掌，而且比他在不懂得交易时赚几百块钱还容易。
但是利弗莫尔最重要的智慧包含在下面这句话中（我总觉得这句话不仅仅指市场交易——也许那正是人生的至理）：“对我来说，亏钱是最小的麻烦。认亏之后，亏损再也不会困扰我。做错事——不认输——才会伤害口袋和心灵。”
很遗憾，我的佛罗里达钓鱼之旅太短暂了，一个星期后，我又回到了忙碌的纽约市。垂钓时，等着大鱼上钩的时候，我不断想起利弗莫尔和他到佛罗里达钓鱼的情景，他的策略以及他那深邃的市场智慧。虽然他钓到的鱼比我多，但是有件事我一定比他强，那就是我可以研究和享受他的著作和文章，他却没有这方面的著作做参考。
第17章 市场无好坏之分
80年代初，很多时候，合理避税是金融界和联邦政府最关心的话题。一方面，国税局和国会重点收紧和消灭法律漏洞。事实上，1981年的《经济复生法案》已经把庞大的能利用合理避税的产业消灭了。一些既有的做法，比如税收套利和税收翻滚都不能用了。投资者不再能够把税负延到1，2年以后让短期的资本收益变成长期资本收益。
相应地，金融业中的很多人，包括经纪行、营业厅经纪人、会计师、律师和投资大户——花了很多时间和金钱，想方没法创造可行的新的合理避税方法，以取代政府明令禁止的老方法。
我们这些商品交易者无意中创造出无数完全合法，无懈可击的避税方法。事实上，这些避税方法确实合法且单刀直入，结果却十分伤人——从字面上讲。我讲的是在这个高杠杆效应，瞬息万变的市场中如果押错边就会亏钱，而且是大亏。
这些避税方法发明者的名单中，我也是其中一员，其他还包括很多同行，他们大部分是专业交易者，有多年的成功纪录。我们本应该做得更好！
投资者赚钱的时候，总是会说自己技术高超，洞察力敏锐，进出时机掌握的恰到好处。等到亏了钱，又说市场太恐怖，不稳定，过分波动。甚至怪罪到全世界资金流动性不够，利率前景不明，政府赤字太大。还有人说是因为月亮大小变化，太阳黑子运动（别笑，真的有人这么说），裤脚反边的宽度不对，裙子底缘大小不理想。这种赚了钱就说是自己的本事，亏了钱就怪罪到其它事情的心态不是很奇怪吗？
我们为什么不能坦承自己对市场趋势看走了眼，交易时机不当，或者市场战术不对？只有采取务实态度，我们才有办法找出自己错在什么地方，怎么错的，下一次要怎么做才能避免再犯。
期货市场放诸四海皆准的一个真理是：除了一些偶发和短暂的异常时期外，市场和价格趋势本身并没有好坏与对错之分。明确地说，投机者本身有好坏与对错之分。自古以来，精明成功的投机者都发现了这个基本真理。而且这句话还可以回溯到久远的年代。商品买卖和有秩序的商业活动至少有5000年的历史。基督教产生之前，依据法律规定进行的活跃商品市场，就存在于中国、埃及、阿拉伯和印度。即使在那个时候，赚了钱的人也可能说市场很好，亏了钱的人则说市场很坏。
照这么说，近代1983年年中到1986年之间，市场应该说是很好了。这段期间内，绝大部分的投机者、经纪行和投资报告都大错特错——他们都没抓对大部分市场主（下跌）趋势的方向和波动的幅度。用简洁的美国话来说，在我们应该左拐（卖出）的时候，却右转（买入）了。见图17…1。
图17…1 CRB期货价格指数（长期周线图）
1983年年中到1986年年中，市场明显下跌，大部分投机者还