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美国货币史(1867-1960)-第64章

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量,否则公众会持有更多的货币( 参见下文第 % 节)。即便如此,如果当时能够避免货币 
存量的下降,货币流通速度的下降很可能就会减缓,由此货币在控制收入水平下降方面 
的作用就可以得到增强。 
! 参阅 。/0123 45/67893,!〃# #%&’( )*+ ;*’#…:。*%# !〃#*+#/01&2 &’( 3%40+01&2 5#672/6,:6; ?569? 
2@ AB2328/B C6D695BE,FBB9D/2390 G9H65 &+,〃#)#,HI 〃&。 
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美 国 货 币 史(!〃#—!%#&) 
! 〃#%&’() *+;&#() #… &。% /+&%0 1&’&%; 
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为了更进一步地研究这些令人不愉快的年份,我们从研究年度数据转向月度数据。 
图 ! 重新绘制了图 〃% 中的货币存量数据,时间跨度集中在 〃&!& 年至 〃&’’ 年 ’ 月,并 
且添加了存款和通货序列。图 !( 在此时间序列基础上重新绘制了工业生产和批发价 
格数据,并添加了个人收入序列。图 !& 标绘出了一些利率数据( 利率至关重要,因为在 
大萧条期间,利率通过金融市场的变化发挥着重要的作用),还标绘出了标准普尔的普 
通股价格指数,以及纽约联邦储备银行的贴现率。 
图 ’( !%’% 年至 !%)) 年 ) 月,货币存量、通货和商业银行存款月度数据 
资料来源:表 )*〃。 
显而易见,大萧条的发展过程绝不是千篇一律的。图中垂线将大萧条时期划分成 
几个不同的阶段,以便于下文进一步的分析。尽管这里选择的分界线代表的是一些货 
币事件———这正是我们关注的焦点所在———但图 !( 和图 !& 表 明,经 济 周 期 年 表 对 其 
他经济变量的走势同样可以作出很好的划分。 
+ 〃+ 〃# 〃&!& 年 〃; 月,股票市场暴跌 
图 ! 中标注的第一个日期是 〃&!& 年 〃; 月,在这个月内,股票牛市出现暴跌。股票
第 ! 章! 大萧条时期(〃##—〃#%%) 
!〃% 
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图 !〃# %!% 年至 %&& 年 & 月,价格水平、个人收入和工业生产月度数据 
资料来源:工 业 生 产,同 图 〃&。 批 发 价 格 指 数,同 图 &。 个 人 收 入,!〃#%&## ’()*& +%;)…。/0# 
( ’()*+;…。*/。( 0123,45 65 7。。(;,;85 ,〃#&〃),9。:5 ;;, 月 @ 日下降至 A 之后,又于 〃》 月 〃》 日上升至 @?。此后的股指下跌导致股市于 
〃》 月 % 日陷入了恐慌之中。第二天,大量股票在市场上被抛售,成交量达到近 〃 %》》 万 
股。〃》 月 # 日,股指跌至 〃&,成交量达到了近 〃 &?》 万股,而 # 月份的日平均成交量仅 
略高于 @》》 股。! 股市暴跌体现在货币序列的急剧波动上。货币序列的波动完全是由 
活期存款的相应波动造成的,而后者又主要反映出股票经纪人和交易商从纽约的银行 
! 因为在联邦储备体系时代之前,B5 ’5 摩根公司通过组建资金池,将资金在短期同业拆借市场上贷出或者购 
买股票,从而承担起领导重建有序市场的责任。但是,银行家的资金池并未能遏制住股市抛售的狂潮。到股市暴跌 
后的第二周为止,这种有组织的救市行动宣告结束。
美 国 货 币 史(!〃#—!%#&) 
! 〃#%&’() *+;&#() #… &。% /+&%0 1&’&%; 
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图 ’%( !%’% 年至 !%)) 年 ) 月,普通股价格、利息收益和纽约联邦储备银行贴现率月度数据 
资料来源:普通股价格指数( 标 准 普 尔),见 !〃##〃%&’〃() *+;…;。,/01/—/231( %&’()* %&++;**;&… 
。&/ ;… 01&…&+;1*,2(&&+;…34&…,5…67 ,8/;…1;9;: 8/)**,〃;?。贴现率,见 45)67 5+ 8〃;’59: &’5’6。% 
!〃# ’6(。,97 ##〃。其他数据,同图 
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