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美国货币史(1867-1960)-第112章

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于基于 &—〃 个月商业票据的平均公开市场利率。从 %!& 年开始,贴现率几乎从未低 
于短期公开市场利率。纽约 %!&—%& 年八年间的任何一周的贴现率从未低于 &—〃 
个月的平均商业票据利率。结果当然是再贴现工具几乎停用。从 %+ 年到 %!! 年 + 
月,每个月贴现的票据的平均数额从未低于 %! 年 + 月的 * ;; 亿美元,而且通常是数 
倍于该金额;从 %!! 年 + 月到 %& 年 + 月,贴现数额从未超过 * !+ 亿美元;%!& 年 〃 
月后,从未超过 ) &(( 万美元,并且大多数情况下都低于  ((( 万美元。 
联储反复提及其政策是“ 宽松的货币政策”,并且倾向于把短期和长期利率同时下 
降归功于自己———甚至,人们也赞同这一点。就联储使用的传统的工具而言,我们很难 
接受这一观点,并且如我们将要谈及的,联储使用的新工具———控制准备金要求以及证 
券投资的保证金要求———完全被当做紧缩手段。至于公开市场操作,降低投资组合的 
失败其实是一种自我约束的行为,这一行为允许黄金流入以充分影响基础货币。但是 
没有理由认为黄金流入应该提供基础货币月复一月的适度增长。而且,联储官方反复 
在联邦公开市场委员会( …。/。012 34。5 6107。8 9:;;*A (%,〃#)。一个相似的观点在 〃# 年 % 月 (( 日的公开市场政策协会会议中也被提及,该协会批准执行委员 
会购买总值 〃E 亿美元的政府债券,“ 从而满足财政部要求”。来自芝加哥的副行长 ?/0。F 投票反对这一决议。委员 
会认为授权过于狭窄,并且赞成该不局限于“ 满足财政部要求”的建议(=》+; ?。*0+5,@86A BB,31;:5+2 8G 3++51;);5+6+H 
)*。3,;。5+; ?。F 〃(,〃#,I8。*;—21);+; JK+25+* ?8**166—58 +; ?。*0+5,@86A BB,31;:5+2 8G +M+/:H 
51N+ /833155++ 3++51;);C85+2,@86A BBB,?。F 〃’,O:6F &,〃#)。 
早在 P 月,当超额准备金达到 ’A ’ 亿美元时,协会的执行
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