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一个国家经济，如果只由农业为主转为出口加工产业为主，人们慨收入只能上升六倍（工人收入系农民六倍）；当大部分农民转为工人后经济便停滞不前。上述情况喺东南亚国家、拉丁美洲国家都曾经出现过，中国如果继续停留喺以加工产业为主，所谓GDP高增长其实只反映愈嚟愈多农民转为工人现象而已，唯一打破方法系对人力资源慨投资。
教育水平提升整体人均收入
以2000年为例，中国高中毕业人口占总人口16。5％（美国80。4％），中国大学毕业人口占总人口1。4％（美国占24。4％）。点解东南亚国家及拉丁美洲国家人均收入不能达到DECD水平，只有日本、香港及新加坡人均GDP才可达OECD水平（台湾及南韩仍然未达此水平，即人均年收入二万美元或以上）？就系教育水平慨提升！社会有咗呢批接受过高深教育慨人员加入后，产品可由代加工转向发明新产品或新生产方式、建立产品品牌、打开产品新市场、发展专业服务。例 如你购买新力、三星、三华、日立品牌产品，你会饮可口可乐，穿利华牛仔裤，用惠普打印机，穿意大利品牌时装及皮鞋，饮法国红酒，揸宝马汽车，相信HSBC、UBC、高盛证券、瑞信等，搭国泰航机、新加坡航空……。呢D公司赚大钱后，才可支付更高薪酬畀员工，令整个社会人均收入进一步上升。
如果香港政府五十年代冇喺教育方面投资，香港便一如其他东南亚国家或拉丁美洲国家一样，经济由1950年起步，1980年见顶，之后进入GOP低增长期。今天香港经济相信仍停留喺代加工期！中国能否打破成长慨极限？木宰羊。
自2001年美元利率下降及美元汇价反复回落，刺激内地楼价不断上升；去年美元汇价及美元利率上升，曾令内地楼市有短暂冷却，随着去年11月美元汇价再跌（虽然利率仍升，但人民币利率唔跟），令一度出现调整慨内地楼价去年11月起又再上升。愈嚟愈多人买唔起楼，形成今年第一季唔少内地大城市楼价出现干升现象（楼价上升但成交额下跌）主因系地产发展商惜售，而非需求（买家）大增，同1995至97年上半年慨香港情况相似，此乃经济过热、资金却有正常出路慨现象，或叫冰火两重天，即有D行业过热又有D行业过冷，楼市过热，但同时唔少行业面对产能过剩而进入亏损期；上述情况已非货币政策可以解决。即使同系房地产业，例如深圳商品住宅房今年第一季平均售价八千一百二十六一平方米，较去年同期升25。63％；办公楼平均价一万四千九百五十三元一平方米，升28。30％；但零售用面积平均价一万三千零九十三元一平方米，反较去年同期下降16。41％，理由系生意难做，令零售商铺需求下跌。国家政策希望刺激消费，内地消费今年首季反而不振；国家政策要打击住宅楼价上升，但住宅楼价却升完可以再升。九十年代喺南韩台湾出现慨现象，依家已喺中国重现！
荣盛科技（1166）、世茂国际（649）停牌。
宏通集团（931）、第一龙浩农业（875）、中国玻璃（3300）、御泰金融（555）、TCL通讯（2618）、TCL多媒体（1070）、北大青鸟环宇（8095）4月27日；长安民生物流（8217）28日；腾讯控股（700）5月24日公布业绩。
曹仁超
PDF原文：
原序号：509序号：
9
标题：
“此时此刻”在杭州
来源：
信报
发布日期：
2006…04…20
全文：
4月19日，周三。恒生指数升192。91或12％。收16630。44；成交认真犀利，达四百七十六亿八千六百多万元，更系1996年8月28日以来最高。4月期指微微高水，升215点，收16880点。
今早读罢威哥慨〈杭菜和葡菜〉，午间茶座老甲便口沫横飞，大谈佢去周拉队去杭州游雨湖看残花兼觅食的奇趣。佢话佢听威哥慨话办事，第一日便叫司机车佢地去饮马桥嗰间农家菜水阁庭院，嗰日春雨绵绵，湿漉漉慨地下洒满瓜子壳，令人反胃，众人皱眉，侍者遂引上二楼厢房，都算窗明几洁、窗外“春”色无边。坐定叫餸，才二三款，侍者便曰，你地看过《信报》乎？众皆愕然，口哑哑眼大大咁望住佢，呢个后生仔话，自从刘健威先生喺《信报》介绍佢地间大宝号后，照刘先生慨指示叫菜慨港客已在十起以上，所以你地一开声未点完菜。我已知道你地系看香港《信报》而来慨客人。是日老甲一行食完威哥喺3月25日〈钱塘江鳗龙井茶〉介绍的菜式，果然正斗（江鳗最正斗而千岛湖鱼头及土鸡煲次之也），二日后离杭前番寻味再去吃“早点”，以赶搭三点几班机，点知迟二个几钟，港龙班机误点已成招牌货矣，原来先一日同班机亦迟咗一粒钟也。众人都系威哥读者，问我老曹佢身材同滔哥有有得比？点解会咁谂，以威哥成日写佢一日几餐有时一餐食二间餐馆而且几乎次次叫餸叫到满枱都系也。我老曹唔识答，事关最后见威哥已是年几二年前之山顶，嗰日黄昏，佢同一名外国友人上去散步，啱啱撞正，寒暄几句，见佢身材甚弗、面色红润、精神奕奕，料食家各有养生瘦身之道，因此食多多都有有怕也。
美息百年来仅两次见一厘
联储局官员3月28日慨报告认为加息周期快结束，一般人估计5月10日利率升至五厘便差唔多了，认为6月28日仍须加息至五厘二五者只有34％（上周仲有54％，可见U…turn转软者何其多也）。上述公布令油价见七十一点六美元，即年初至今已上升40％，银价创1983年5月以来新高，黄金见二十五年内新高，甚至债券价格亦上升；反之，美元汇价回落。美国过去一百年只有两次利率见一厘，第一次美国利率见一厘系1931年，却无法阻止道指进一步回落，并喺1932年7月见41。22，此乃著名慨华尔街大危机。其后道指回升，晌1937年2月见194。4，而联储局亦逐步将利率调升至五厘。呢次道指喺2002年10月10日见7197点，联邦基金利率喺2003年6月才见一厘，即股市先利率一步见底回升；假设今年5月10日联储局利率见五厘，道指会否一如1932年7月至37年2月咁样连升四年零七个月？通常喺利率见顶后一段日子股市才见顶，但美股技术表现正在恶化中。
1933年罗斯福总统上台后，宣布新慨经济政策及美元兑黄金贬值，同时宣布美国人持有黄金为非法，必须交畀政府换取美元，令1933年起美国货币发行量大增；加上1933年希特拉被选为德国首相，形成欧洲资金向北美洲逃亡。2001年1月起美元汇价回落，金价开始上升，令资金流向中国找出路……。2002年慨情况不能同1932年比较，只系大家利率都曾经见过一厘而已。
今天新地（016）升4。2％，见八十五元三角；信置（083）升3。2％，见十二元八角；长实（001）升1。6％，见八十五元八角五仙。中国财险（2328）升4％，见三元二角七点五仙；中石油（657）升3。4％，见九元零五仙；中海油（883）升2。3％，见六元七角。不过，黢威汽车（203）跌3。6％，见三元四角，因公布去年纯利下跌；恒发（097）跌4。1％，见十四元，因配售新股；中华煤气（003）亦跌2。6，见十八元六角。江西铜业（358）则升3。2％，见八元零五仙；九仓（004）劲升7％，见三十一元五角；会德丰（020）升4。3％，见十四元六角，两公司宣布将合作发行房地产信讬基金。
恒生指数已超过1991年8月7日高点16820点（连恒指成分股亦有好多唔同，所以无法比较），至于能否见2000年3月28日高点18397点？其实意义唔大，因为成分股早已面目全非，看番恒生地产分类指数，今天仍然较1997年8月指数低30％左右。
美国1980年后刺激经济慨方法唔再系增加货币，而系放宽信贷。宽松信贷的确可改变中短期经济方向，例如2001年1月起慨减息潮令2002年10月美股改变方向。但信贷放宽同货币增加唔同，放宽信贷亦会引发通胀上升，一旦到咗减债期又可产生通缩，只不过转捩点响边，事前无法知道。
汉宝直认上市为套现够坦白
汉宝集团，（226） 1966年成立时，以低价卖龙虾建立事业，2002年2月以每股二角发行一亿七千五百万股上市，集资三千五百万元。上市当年主席曾接受本报记者访问，相信佢都算最坦白慨上市公司主席。佢讲到明因为酒楼生意难做，上市系为咗“套现”。上述访问令我老曹留下深刻印象（因为相信有一间上市公司主席可以咁坦白也）。汉宝上市第一年便亏损七千四百多万元；2003年遇上沙士事件，宣布十八间酒楼中四间结业；2003年8月董事局便将手上68。76％股权出售，每股卖五仙，套现三千一百五十万元；其后透过出售物业产生三千七百万元利润，令2003年纯利三千一百多万元；2004年将酒楼进一步结束而亏损三千九百九十八万元；2005年1月以每股六点二四仙发行一亿二千六百万股新股后五股合一股，再把十亿股可换股债券以每股五仙转为普通股，同年8月再把四亿股可换股债券以每股一角转为普通股，即2005年注入公司资金高达九千七百八十万元，可惜2005年仍然亏损二千二百零四万元。咁证明上市时汉宝主席慨眼光好准确，酒楼生意真系好难做，所以佢才上市套现。依家汉宝仍继续经营五家酒楼，去年12月28日宣布以五十一亿元收购新顶峰投资，该公司拥有三间采煤矿公司51％权益，估计含炼量八亿吨及泥炭矿五百万吨；探矿报告今年6月发出，之后公司再申领煤矿开采权。收购资金嚟自发行可换股票据支付，日后再承担二十亿元开采及生产资金，即日后公司主力改以采煤为主。
汉宝上市四年，酒楼业务一直走下坡，唔少人因此指摘董事局，我老曹反而欣赏该公司前主席够坦白：上市时话到明酒楼生意有得做，上市目的系为咗套现，投资诿谂咗钱又可以赖边个？至于去年12月后转为采煤为主又系另一回事。一个行业一旦走下坡，唔系凭个人努力可以扭转。汉宝主席1986年开始经营酒楼，由一间做到2002年上市时慨十八间，眼见呢行走下坡才上市套现，相信唔少行业慨老板都会咁做，比较少见反而系老板讲明系为咗套现，事后证明佢眼光正确。至于有几多间公司利用行业高潮套现而上市？大家不妨估吓啦。
全球房地产市场过热，系全球资金供应过剩慨明显例子。2002至05年美国地产指数升39％、英国42％、法国66％、西班牙上涨128％。楼价上升最大因素系土地价格上升，经济愈发达慨国家或地区，土地价格占楼面尺价比例愈大。以香港为例，售价一万元以上慨豪宅，其中80％以上系地价；反之，天水围地价所占极少。所以炒唔起。地价高低受经济情况影响好大，建材业、水泥业、钢铁业甚至金融业、服务业、消费行业，都受房地产价格升降影响，佢地都系同一个产业链上慨环节，只要其中一环脱落，整个产业链无法唔受影响。1997至2003年太极董便因为唔清楚香港楼价升降喺产业链上慨地位而推出八万五政策。其他较聪明慨政府都唔会畀自己地方慨楼市过热，以免泡沫爆破对经济带嚟重大影响，但佢地亦唔会傻到主动拮穿个泡沫，以免承担恶名